Bahagian pembuatan Intel telah menjadi subjek spekulasi sengit dalam beberapa bulan kebelakangan ini, dengan khabar angin tersebar mengenai kemungkinan spin-off, jualan strategik, dan campur tangan kerajaan. Namun, realitinya jauh lebih terhad daripada yang dijangkakan oleh ramai pemerhati industri.
Kontrak Kerajaan Mewujudkan Had Pemilikan
Ketua Pegawai Kewangan Intel , David Zinsner baru-baru ini menjelaskan kedudukan syarikat di Citi's 2025 Global TMT Conference , mendedahkan bahawa walaupun Intel secara teorinya boleh menjual sehingga 49% perniagaan foundry-nya, berbuat demikian adalah tidak mungkin. Syarikat menghadapi kewajipan kontrak yang ketat yang terikat dengan pembiayaan CHIPS and Science Act yang memerlukan mengekalkan sekurang-kurangnya 51% pemilikan untuk lima tahun akan datang. Selagi kami memegang 51 peratus, pada asasnya ia tidak mencetuskan, jelas Zinsner , merujuk kepada klausa waran punitif yang akan diaktifkan jika pemilikan Intel jatuh di bawah ambang majoriti.
Sekatan ini berpunca daripada pendekatan strategik kerajaan AS terhadap pembuatan semikonduktor. Dengan menghendaki Intel mengekalkan kawalan majoriti, Washington memastikan kapasiti pengeluaran cip canggih kekal di bawah pengawasan Amerika, yang amat penting memandangkan ketegangan geopolitik yang berterusan dan kelemahan rantaian bekalan. Kerajaan memperoleh waran yang boleh ditukar kepada saham Intel pada dua puluh dolar AS sesaham sebagai sebahagian daripada pengaturan ini, mewujudkan disinsentif kewangan yang ketara bagi Intel untuk melepaskan kawalan.
Struktur Pemilikan Utama:
- Intel mengekalkan 51% pemilikan, rakan kongsi memegang 49% dalam usaha sama
- Fab 52 & Fab 62 ( Arizona ): Intel + Brookfield Infrastructure
- Fab 34 ( Ireland ): Intel + Apollo Global Management
- Pencetus waran kerajaan: USD 20/saham jika pemilikan jatuh di bawah 51%
Struktur Pemilikan Kompleks Merumitkan Penilaian
Keadaan menjadi lebih rumit apabila meneliti pemilikan sebenar Intel terhadap kemudahan pembuatannya. Melalui Semiconductor Co-Investment Program yang dilancarkan pada 2022, Intel telah berkongsi pemilikan beberapa fab utama untuk mengumpul modal yang diperlukan sebanyak dua puluh enam bilion dolar AS. Kemudahan paling canggih syarikat, termasuk Fab 52 dan Fab 62 di Arizona , beroperasi sebagai usaha sama dengan Brookfield Infrastructure , manakala Fab 34 di Ireland mengikuti struktur serupa dengan Apollo Global Management . Dalam setiap kes, Intel mengekalkan tepat 51% ekuiti dan kawalan operasi penuh.
Model pemilikan separa ini mewujudkan cabaran ketara untuk sebarang senario tawaran awam permulaan atau spin-off yang berpotensi. Pelabur perlu mengambil kira kepentingan minoriti dalam aset paling berharga foundry, yang mungkin mengakibatkan diskaun penilaian yang besar. Kerumitan pengaturan ini memperkenalkan faktor risiko tambahan yang boleh menekan lagi nilai pasaran perniagaan.
Impak Kewangan:
- Program SCIP mengumpul: USD 26 bilion dalam modal pelaburan bersama
- Keperluan pemilikan kerajaan: Minimum 51% selama 5 tahun (sehingga ~2029)
- Penalti waran: 5% pencairan jika pemilikan majoriti hilang
- Nilai projek Silicon Heartland : USD 100 bilion (ditangguhkan sehingga 2030)
 |
|---|
| Seorang juruteknik dalam bilik bersih mengendalikan pembuatan semikonduktor, mencerminkan proses pengeluaran cip canggih Intel |
IPO Kekal Mungkin Secara Teori tetapi Dipersoalkan dari Segi Kewangan
Walaupun kemungkinan teknikal Intel Foundry IPO wujud, logik kewangan nampaknya lemah. Sebarang tawaran awam perlu mencerminkan realiti bahawa Intel tidak memiliki sepenuhnya keupayaan pembuatan paling canggihnya. Pelabur akan membeli saham dalam perniagaan yang menguruskan kemudahan canggih tetapi hanya meraih 51% keuntungannya. Cadangan nilai bahagian foundry termasuk teknologi proses, kontrak pelanggan, dan perkhidmatan reka bentuk, tetapi had pemilikan aset asas mungkin akan mengakibatkan penilaian yang mengecewakan.
Tempoh sekatan lima tahun secara berkesan menolak spin-off sebenar yang serupa dengan penciptaan GlobalFoundries oleh AMD pada 2009. Tangan Intel terikat sehingga sekurang-kurangnya 2029, apabila peruntukan waran kerajaan tamat tempoh. Walaupun begitu, syarikat perlu menimbang sama ada faedah kemerdekaan mengatasi kelebihan operasi bersepadu dan keperluan modal untuk bersaing dengan peneraju industri seperti TSMC dan Samsung .
Implikasi Strategik untuk Masa Depan Intel
Sekatan pemilikan mencerminkan matlamat dasar perindustrian AS yang lebih luas tetapi mewujudkan kekangan strategik untuk Intel . Syarikat mesti mengimbangi keperluan pelaburan modal dalam pembuatan canggih dengan keperluan kerajaan yang mengehadkan pilihan pembiayaannya. Program SCIP menyediakan templat untuk pengembangan masa depan, yang berpotensi terpakai untuk kampus Silicon Heartland Intel yang tertangguh di Ohio , tetapi setiap pengaturan seterusnya mencairkan pemilikan penuh syarikat terhadap pangkalan pembuatannya.
Had ini mungkin akhirnya melayani kepentingan jangka panjang Intel dengan menghalang keputusan tergesa-gesa semasa tempoh yang mencabar. Walau bagaimanapun, ia juga mengekang keupayaan syarikat untuk membuka kunci nilai daripada operasi foundry-nya atau menarik pelaburan besar-besaran yang diperlukan untuk bersaing secara berkesan dalam perlumbaan pembuatan semikonduktor global.
 |
|---|
| Ibu pejabat korporat Intel, mencerminkan operasi strategik dan hala tuju masa depan dalam pembuatan semikonduktor |