Kerubutan emas kecerdasan buatan, yang didorong oleh pelaburan modal besar-besaran dan urus niaga korporat yang saling berkait, mula menunjukkan retakan signifikan pertamanya. Apabila institusi kewangan utama membunyikan penggera tentang tahap hutang yang melambung dan "hubungan hasil bulat" dalam ekosistem AI, malah gergasi industri seperti Nvidia mengalami kegelisahan pelabur, menimbulkan persoalan tentang kemampanan ledakan AI.
Wall Street Beri Amaran Tentang Hutang AI dan Risiko Sistemik yang Meningkat
Penganalisis kewangan dari institusi seperti Morgan Stanley sedang menaikkan bendera merah tentang struktur asas pertumbuhan industri AI. Kebimbangan ini berpusat pada jumlah hutang yang besar yang ditanggung oleh firma teknologi untuk membina infrastruktur AI, ditambah dengan hubungan kewangan yang semakin saling berkait. Menurut ketua pegawai pelaburan Morgan Stanley untuk pengurusan kekayaan, pengembangan ekosistem untuk memasukkan syarikat dengan kunci kira-kira yang lebih lemah, lebih banyak hutang, dan "hubungan hasil yang saling berkunci dan bulat" mewujudkan "risiko sistemik." Saling kaitan ini bermaksud masalah kewangan untuk satu pemain utama berpotensi merebak ke seluruh rangkaian syarikat yang berfokuskan AI.
Key Analyst Warnings:
- Morgan Stanley: Warns of "systemic risk" from "interlocking and circular revenue relationships" between AI companies.
- BNY Markets Strategy: Describes current market phase as "show me the money," emphasizing need for return on investment.
Permainan Berisiko Tinggi Urus Niaga Saling Berkait
Pertumbuhan sektor AI telah didorong oleh pelbagai urus niaga beratus-bilion dolar antara pemain utama seperti OpenAI, Nvidia, Microsoft, dan Anthropic. Walaupun urus niaga ini pada mulanya melambungkan harga saham untuk semua yang terlibat, mewujudkan persepsi daya apungan bersama, penganalisis kini mempersoalkan kelestarian jangka panjang mereka. Isu terasnya ialah kebanyakan syarikat ini masih mencari keuntungan AI yang sukar dicapai, dengan kebanyakan aliran hasil datang dari menjual infrastruktur dan perkhidmatan antara satu sama lain dan bukannya dari aplikasi pengguna akhir. Ini mewujudkan gelung kewangan tertutup yang bergantung pada pelaburan dan pertumbuhan yang berterusan.
Oracle dan CoreWeave Tunjukkan Kebergantungan Hutang
Keterikan ini menjadi ketara dalam syarikat seperti Oracle dan CoreWeave, yang tidak mempunyai perniagaan teras yang menguntungkan secara besar-besaran seperti hyperscaler Microsoft atau Amazon. Untuk membiayai perbelanjaan modal mereka yang besar dalam infrastruktur AI, Oracle baru-baru ini menjual bon kerajaan bernilai 18 bilion dolar AS dan mendapatkan pinjaman bank 38 bilion dolar AS. Walaupun dengan pelaburan besar-besaran ini, harga saham Oracle telah jatuh lebih satu pertiga sejak kemuncaknya pada September, menunjukkan keyakinan pelabur terhadap strategi AI mereka semakin pudar. Corak ini mencadangkan bahawa pengembangan berasaskan hutang sahaja tidak dapat mengekalkan penilaian pasaran secara tidak terbatas.
Recent Financial Movements in AI Infrastructure:
- Oracle: Sold USD 18 billion in government bonds (September 2025) and secured USD 38 billion in bank loans for capital expenditure.
- Nvidia: Q3 FY26 revenue of USD 57 billion, with stock down over 10% since start of November 2025.
- Oracle stock: Fell by over a third since September 2025 highs.
Peralihan Identiti Nvidia Di Bawah Tekanan Pasaran
Malah Nvidia, pemenang yang tidak dapat dinafikan dalam perlumbaan perkakasan AI, tidak kebal terhadap sentimen yang berubah. Syarikat itu baru-baru ini menekankan evolusinya "daripada syarikat GPU permainan kepada kini syarikat infrastruktur pusat data AI" semasa panggilan pendapatan Q3 FY26, di mana ia melaporkan hasil 57 bilion dolar AS. Penjenamaan semula ini mencerminkan kedua-dua kejayaannya dan tekanan untuk mewajarkan penilaiannya semata-mata berdasarkan prospek AI. Walaupun mempunyai pendapatan yang kukuh, harga saham Nvidia telah menurun beberapa peratus dalam beberapa hari kebelakangan ini dan turun lebih 10% sejak awal November 2025, menunjukkan bahawa malah batu asas industri menghadapi pemeriksaan yang lebih teliti.
Pelabur Mahukan Pulangan Nyata atas Pelaburan AI
Pasaran memasuki fasa yang digambarkan oleh ketua strategi makro pasaran BNY, Bob Savage, sebagai "fasa 'tunjukkan wangnya'." Selepas tempoh gembar-gembur awal dan pelaburan modal, pelabur kini menuntut pulangan yang jelas atas ratusan bilion yang dicurahkan ke dalam infrastruktur AI. Savage menyatakan bahawa "apabila syarikat yang tidak perlu meminjam meminjam untuk membuat pelaburan, itu menetapkan satu bar untuk pulangan atas pelaburan tersebut." Peralihan dalam sentimen pelabur ini menerangkan mengapa syarikat mempercepatkan jadual pembangunan, menggunakan hutang untuk merapatkan jurang sehingga keuntungan yang dijanjikan menjadi kenyataan.
Jalan Ke Hadapan untuk Ekosistem AI
Walaupun kebanyakan perbelanjaan AI masih dibiayai oleh aliran tunai dan bukannya hutang, menghalang krisis serta-merta, tekanan semakin meningkat untuk syarikat AI-pertama menunjukkan aplikasi yang menguntungkan. Tahun hadapan akan menjadi penting untuk menentukan sama ada pelaburan infrastruktur besar-besaran dapat menjana pulangan di luar ekosistem tertutup syarikat AI yang menjual antara satu sama lain. Jika pelaburan utama gagal memberikan pulangan yang besar menjelang lewat 2026, industri ini mungkin menghadapi penyusunan semula yang signifikan apabila kesabaran pelabur semakin hilang dan beban hutang menjadi tidak mampan.