Sektor kecerdasan buatan menghadapi pemerhatian yang semakin meningkat apabila pelabur terkemuka mempersoalkan kelestariannya sementara tekanan persaingan semakin hebat. Di tengah-tengah ributan ini berdiri Nvidia, pembuat cip yang unit pemprosesan grafiknya telah menjadi tulang belakang revolusi AI. Perkembangan terkini telah meletakkan syarikat itu dalam kedudukan yang genting, dengan seorang penjual pendek terkenal membina kedudukan menurun yang besar terhadap saham tersebut tepat ketika cip AI tersuai Google mula mencabar penguasaan pasaran Nvidia.
Kedudukan Pendek Substantial Michael Burry Menentang Nvidia
Michael Burry, pelabur yang terkenal kerana meramalkan krisis kewangan 2008 dan dilakonkan dalam "The Big Short", telah mengambil pendirian agresif menentang Nvidia, dengan memposisikannya sebagai setara moden bagi Cisco semasa gelembung dot-com. Melalui dana beliau Scion Asset Management, Burry telah mewujudkan kedudukan pendek substantial yang terdiri daripada 1.87 juta opsyen jual terhadap saham Nvidia, mewakili kira-kira 80% daripada jumlah aset dana beliau. Pertaruhan menurun ini mengikuti kedudukan terdahulu yang telah dilikuidasi pada suku kedua, mencadangkan keyakinan yang diperbaharui dalam pandangan pesimis beliau. Kritikan Burry melampaui sekadar kebimbangan penilaian saham kepada persoalan asas tentang daya maju ekonomi industri AI.
Michael Burry's Nvidia Short Position (Q3 2025):
- Position Size: 1.87 million put options
- Value: Approximately USD 1.87 billion
- Percentage of Fund Assets: ~80%
Perbandingan Cisco dan Kebimbangan Gelembung AI
Mengambil kira paralel langsung ke era dot-com, Burry mengenal pasti Nvidia memainkan peranan serupa dengan Cisco Systems semasa gelembung internet lewat 1990-an. Beliau menyatakan bahawa saham Cisco melonjak dengan luar biasa sebanyak 3800% antara 1995 dan 2000, secara ringkas menjadikannya syarikat paling berharga di dunia dengan permodalan pasaran kira-kira 5600 bilion dolar AS sebelum runtuh lebih 80%. Burry menyifatkan kegilaan pelaburan AI semasa sebagai "satu kemustahilan yang hebat" dan memberi amaran tentang lebihan penawaran yang katastrofik dan permintaan yang tidak mencukupi dalam sektor AI. Beliau secara khusus mempersoalkan sama ada pelaburan besar-besaran dalam pusat data dan perolehan cip oleh gergasi teknologi akan menjana pulangan yang mencukupi, mencadangkan bahawa aplikasi hiliran mungkin tidak menghasilkan pendapatan yang cukup untuk mewajarkan kos infrastruktur yang besar.
Perbandingan Sejarah - Cisco Semasa Gelembung Dot-com:
- Penghargaan Saham (1995-2000): 3800%
- Permodalan Pasaran Puncak: ~USD 5600 bilion
- Kemerosotan Berikutan: >80%
Strategi Pertahanan Komprehensif Nvidia
Sebagai tindak balas kepada kritikan yang semakin meningkat, Nvidia telah melancarkan pertahanan pelbagai cabang terhadap amalan perniagaan dan kedudukan pasaran mereka. Syarikat itu mengeluarkan memo terperinci kepada penganalisis Wall Street yang menolak tuduhan khusus tentang perakaunan dan pendedahan kewangannya. Nvidia menekankan bahawa ia tidak menggunakan entiti tujuan khas, bergantung minimum pada pembiaya pembekal, dan mengekalkan terma pembayaran konservatif dengan tempoh belum terima 53 hari yang konsisten dengan purata sejarah. Syarikat itu juga menjelaskan bahawa pelaburan strategiknya berjumlah kira-kira 4.7 bilion dolar AS setakat tahun ini, mewakili hanya sebahagian kecil pendapatan, bertentangan dengan tuntutan tentang perbelanjaan berlebihan.
Ancaman Muncul daripada Cip TPU Google
Tekanan persaingan ke atas Nvidia semakin kuat dengan laporan bahawa Meta, salah satu pelanggan paling penting Nvidia, mempertimbangkan untuk menggunakan cip Tensor Processing Unit (TPU) tersuai Google untuk pusat data masa depan. Google telah mempromosikan TPU-nya sebagai alternatif yang menjimatkan kos kepada GPU Nvidia, dan bermula tahun depan, Meta mungkin mula menyewa sumber cip Google Cloud. Perkembangan ini telah menimbulkan kebimbangan dalam kalangan pelabur tentang potensi hakisan kedudukan dominan Nvidia dalam infrastruktur AI. Model bahasa besar Gemini terkini Google telah dilatih menggunakan TPU-nya, dan syarikat itu mendakwa prestasi yang mengatasi model GPT OpenAI, menunjukkan keupayaan kompetitif cip proprietarinya.
Penegasan Kepimpinan Teknologi Nvidia
Menghadapi cabaran berganda ini, Nvidia telah mengambil langkah luar biasa dengan secara terbuka menegaskan keunggulan teknologinya. Syarikat itu menyatakan bahawa GPU-nya kekal "satu generasi lebih maju daripada industri" dan mewakili satu-satunya platform yang mampu menjalankan semua model AI merentasi setiap senario pengkomputeran. Walaupun mengucapkan tahniah kepada Google atas perkembangan TPU-nya, Nvidia menekankan kelebihan prestasi, keserbagunaan, dan kebolehgantian produknya berbanding cip khusus seperti TPU Google. Pengisytiharan awam ini datang selepas berita tentang kemungkinan peralihan Meta kepada cip Google mencetuskan penurunan lebih 7% dalam harga saham Nvidia, menyerlahkan sensitiviti pasaran terhadap ancaman persaingan.
Dinamik Pasaran Infrastruktur AI yang Lebih Luas
Keadaan semasa mencerminkan ketegangan yang lebih luas dalam pasaran infrastruktur AI antara penyelesaian pengkomputeran khusus dan tujuan umum. Pendekatan Google untuk menyewa kapasiti TPU melalui perkhidmatan awan berbeza dengan model jualan cip langsung Nvidia, mewujudkan proposisi ekonomi yang berbeza untuk pelanggan. CEO Nvidia Jensen Huang telah bertindak balas terhadap kebimbangan persaingan dengan keyakinan yang sederhana, menyatakan bahawa Google sendiri kekal sebagai pelanggan GPU Nvidia dan model Gemini boleh berjalan di platform Nvidia. Huang mengekalkan komunikasi rapat dengan CEO Google DeepMind, dan kedua-dua eksekutif nampaknya bersetuju bahawa "hukum penskalaan" – di mana lebih banyak cip dan data menghasilkan model yang lebih berkuasa – terus berpegang, mencadangkan permintaan berterusan untuk kuasa pengkomputeran yang memanfaatkan semua pembekal.
Prestasi Kewangan Di Tengah-tengah Kontroversi
Walaupun mendapat perhatian negatif daripada penjual pendek dan ancaman persaingan, prestasi kewangan Nvidia kekal kukuh. Syarikat itu melaporkan keputusan suku ketiga yang kukuh dengan aliran tunai operasi mencecah 23.8 bilion dolar AS dan aliran tunai bebas 22.1 bilion dolar AS. Sejak tahun fiskal 2018, Nvidia mengekalkan bahawa aliran tunai bebas jangka panjang mewakili kira-kira 98% daripada pendapatan bersih, menunjukkan penjanaan tunai yang sihat berbanding keuntungan yang dilaporkan. Trend inventori syarikat mencerminkan irama pengeluaran normal yang selari dengan panduan hadapan, mencadangkan kestabilan operasi walaupun terdapat kritikan luaran. Walau bagaimanapun, saham itu mengalami turun naik, dengan dagangan pra-pasaran baru-baru ini menunjukkan penurunan hampir 4% yang nampaknya semakin teruk.
Nvidia Financial Metrics (Q3 2025):
- Operating Cash Flow: USD 23.8 billion
- Free Cash Flow: USD 22.1 billion
- Strategic Investments (YTD): ~USD 4.7 billion
- Accounts Receivable Period: 53 days
Jalan Ke Hadapan untuk Pengkomputeran AI
Keadaan yang sedang berlangsung ini membentangkan ujian kritikal untuk Nvidia dan industri AI yang lebih luas. Walaupun amaran Burry mengingatkan kenangan menyakitkan tentang keruntuhan dot-com, pembinaan infrastruktur AI semasa berbeza dalam asasnya yang terdiri daripada aplikasi menjana pendapatan sebenar, walau bagaimanapun tidak pasti keuntungan muktamad mereka. Persaingan antara GPU tujuan umum dan cip AI khusus mewakili evolusi semula jadi dalam pasaran yang matang, serupa dengan corak yang dilihat dalam revolusi pengkomputeran sebelumnya. Bagaimana Nvidia mengemudi cabaran ini sambil mengekalkan kelebihan teknologi dan prestasi kewangannya kemungkinan besar akan menentukan bukan sahaja masa depannya sendiri tetapi juga mempengaruhi trajektori pembangunan kecerdasan buatan merentasi sektor teknologi.