Ledakan kecerdasan buatan menunjukkan tanda-tanda yang membimbangkan kerana menjadi gelembung pelaburan klasik, dengan modal besar mengalir ke syarikat-syarikat AI walaupun pulangan tidak jelas dan penilaian yang boleh dipersoalkan. Ketika gergasi teknologi mencurahkan berbilion-bilion ke dalam infrastruktur AI, ramai pemerhati membuat perbandingan dengan kejatuhan dot-com pada tahun 2000.
Pelaburan Pusat Data Melebihi Pertumbuhan Perbelanjaan Pengguna
Penunjuk yang ketara bagi keadaan gelembung yang berpotensi telah muncul dalam data ekonomi terkini. Pelaburan pusat data AI kini menyumbang lebih kepada pertumbuhan KDNK berbanding perbelanjaan pengguna, yang secara tradisinya menyumbang dua pertiga daripada aktiviti ekonomi. Peralihan ini menunjukkan bahawa perbelanjaan korporat AI telah mencapai tahap yang tidak mampan sementara permintaan pengguna sebenar kekal lemah. Penumpuan pelaburan dalam infrastruktur yang mungkin tidak menjana pulangan yang berkadar menimbulkan persoalan serius tentang kemampanan penilaian AI semasa.
Penumpuan Pasaran Mewujudkan Risiko Sistemik
Ledakan AI telah mewujudkan penumpuan pasaran yang berbahaya, dengan hanya segelintir syarikat menguasai aliran pelaburan. Dalam S&P 500, 10 pegangan teratas kini mewakili hampir 38% daripada jumlah aset, dengan NVIDIA sahaja menyumbang lebih daripada 8%. Penumpuan ini bermakna jika saham-saham AI mengalami pembetulan, pasaran yang lebih luas boleh menghadapi gangguan teruk. Keadaan ini menjadi lebih buruk kerana kebanyakan pelaburan ini mewakili beberapa syarikat yang sama pada asasnya mengalirkan wang antara satu sama lain sebelum akhirnya mengalir kepada pengeluar cip.
Kepekatan 10 Pegangan Teratas S&P 500:
- NVDA: 8.07%
- MSFT: 7.37%
- AAPL: 5.77%
- AMZN: 4.11%
- META: 3.12%
- AVGO: 2.57%
- GOOGL: 2.08%
- GOOG: 1.68%
- BRK-B: 1.61%
- TSLA: 1.61%
- Jumlah 10 Teratas: 37.99% daripada jumlah aset
Penilaian Terputus daripada Realiti
Penilaian syarikat AI semasa telah memasuki apa yang dianggap ramai sebagai wilayah fantasi. Penilaian Microsoft sebanyak 4 trilion dolar Amerika menunjukkan sejauh mana harga saham telah menyimpang daripada metrik tradisional. Syarikat-syarikat dinilai seolah-olah kadar faedah akan kembali ke tahap hampir sifar, walaupun kadar semasa berada pada 4.5%. Ketidakselarasan ini menjadi lebih membimbangkan apabila mempertimbangkan bahawa banyak syarikat AI masih belum menunjukkan laluan yang jelas kepada keuntungan atau model perniagaan yang mampan.
Kesan Kadar Faedah:
- Kadar sebelumnya: <1%
- Kadar semasa: 4.5%
- Hubungan sejarah: Pulangan saham yang lebih rendah biasanya berkait dengan kadar faedah yang lebih tinggi
- Penetapan harga semasa: Syarikat dinilai seolah-olah kadar faedah akan kembali ke paras hampir sifar
Corak Sejarah Mencadangkan Berhati-hati
Keadaan semasa mencerminkan gelembung teknologi terdahulu dalam beberapa cara utama. Seperti era dot-com, terdapat pelaburan besar-besaran dalam infrastruktur dan syarikat-syarikat dengan model hasil yang tidak jelas. Walau bagaimanapun, tidak seperti gelembung sebelumnya, ledakan AI semasa menghadapi cabaran yang unik. Skeptisisme awam tentang AI kekal tinggi, tiada aplikasi pembunuh telah muncul selain chatbot percuma, dan keuntungan produktiviti daripada penggunaan AI kekal sukar untuk diukur.
Kemudaratan utama gelembung bukanlah kejatuhan dalam nilai ekuiti, tetapi salah agihan modal.
Perbandingan dengan gelembung sejarah menawarkan amaran dan harapan. Walaupun kejatuhan dot-com menyakitkan, ia akhirnya meninggalkan infrastruktur internet yang berharga yang mengubah masyarakat. Begitu juga, pelaburan AI semasa mungkin mewujudkan asas teknologi yang berkekalan, walaupun banyak syarikat individu gagal. Walau bagaimanapun, masa dan keterukan mana-mana pembetulan berpotensi kekal tidak dapat diramalkan, kerana pasaran boleh kekal tidak rasional jauh lebih lama daripada pelabur individu boleh kekal pelarut.
Perdebatan gelembung AI akhirnya mencerminkan persoalan yang lebih luas tentang bagaimana pasaran moden berfungsi. Dengan penumpuan kekayaan yang tidak pernah berlaku sebelum ini dan campur tangan kerajaan untuk melindungi harga aset, dinamik gelembung tradisional mungkin tidak terpakai. Sama ada ini mewakili realiti ekonomi baharu atau hanya melambatkan perhitungan yang tidak dapat dielakkan masih belum dapat dipastikan.