Bekas pengerusi Suruhanjaya Perdagangan Persekutuan Lina Khan meraikan kejayaan IPO Figma sebagai bukti bahawa menyekat pengambilalihan syarikat teknologi besar memberi manfaat kepada semua pihak. Tetapi komuniti teknologi terpecah belah sama ada pendekatan antitrust agresifnya benar-benar membantu atau menjejaskan inovasi dan persaingan.
Perdebatan ini tertumpu pada percubaan Adobe yang gagal untuk mengambil alih Figma dengan nilai 20 bilion dolar Amerika pada tahun 2023. FTC Khan , bersama-sama dengan pengawal selia Eropah, meneliti perjanjian itu kerana bimbang ia akan menghapuskan pesaing utama kepada alat reka bentuk Adobe . Apabila pengambilalihan itu gagal, ramai yang tertanya-tanya sama ada menyekat perjanjian itu adalah keputusan yang betul.
Garis Masa Peristiwa:
- 2023: Pengambilalihan Figma oleh Adobe bernilai $20 bilion USD disekat oleh pengawal selia
- 2025: Figma go public dengan IPO yang berjaya
- Harga saham meningkat tiga kali ganda pada hari pertama dagangan
- Lina Khan meraikan hasil ini sebagai pembenaran dasar antitrust
Penilaian Pasaran Mencipta Dakwaan Kemenangan Yang Kompleks
Kisah IPO Figma mendedahkan realiti yang rumit dalam mengukur kejayaan kawal selia. Syarikat itu tersenarai awam pada penilaian 19.3 bilion dolar Amerika - secara teknikalnya lebih rendah daripada tawaran Adobe sebanyak 20 bilion dolar Amerika tiga tahun sebelumnya. Pengkritik dengan cepat menunjuk kepada perkara ini sebagai bukti bahawa menyekat perjanjian itu menyebabkan pemegang saham kehilangan wang.
Walau bagaimanapun, pasaran mempunyai rancangan lain. Harga saham Figma meningkat tiga kali ganda pada hari pertamanya, mendorong permodalan pasaran syarikat kepada sekitar 58 bilion dolar Amerika. Lonjakan dramatik ini merumitkan naratif, dengan penyokong berhujah bahawa kekal bebas membolehkan Figma memperoleh nilai yang jauh lebih tinggi daripada yang akan diberikan oleh pengambilalihan asal.
Situasi ini menyerlahkan cabaran utama dalam menilai keputusan antitrust. Penetapan harga IPO biasanya menilai rendah syarikat untuk memastikan debut pasaran yang kukuh, manakala harga pengambilalihan sering termasuk bayaran premium. Membandingkan angka-angka ini secara langsung boleh mengelirukan, terutamanya apabila keadaan pasaran berubah dengan ketara dari semasa ke semasa.
Angka Kewangan Utama:
- Tawaran pemerolehan Adobe yang disekat: $20 bilion USD (2023)
- Penilaian IPO Figma: $19.3 bilion USD
- Permodalan pasaran semasa Figma: ~$58 bilion USD (tiga kali ganda daripada harga IPO)
- Pengumpulan dana IPO Figma: $1.2 bilion USD (peratusan kecil daripada jumlah saham yang dijual)
Falsafah Persaingan Berbanding Penyatuan
Kes Figma telah mencetuskan semula persoalan asas tentang bagaimana pasaran sepatutnya berfungsi. Pendekatan Khan tertumpu pada memelihara persaingan dengan menghalang syarikat besar daripada membeli pesaing berpotensi. Falsafahnya mencadangkan bahawa berbilang pesaing bebas akhirnya memberi manfaat kepada pengguna, pekerja, dan inovasi.
Pengkritik berhujah pandangan ini mengabaikan faedah praktikal penggabungan dan pengambilalihan. Mereka menunjukkan bahawa aktiviti M&A menyediakan peluang keluar yang penting untuk syarikat permulaan dan pelabur mereka. Tanpa pilihan ini, mereka dakwa, lebih sedikit usahawan akan mengambil risiko memulakan syarikat baru pada mulanya.
Jadi menyekat jualan pada penilaian 20 bilion dolar Amerika supaya syarikat boleh IPO pada penilaian 19.3 bilion dolar Amerika 3 tahun kemudian (kerugian 700 juta dolar Amerika dalam nilai selama 3 tahun) adalah kejayaan?
Perdebatan ini juga menyentuh kebimbangan yang lebih luas tentang penumpuan pasaran. Penyokong penguatkuasaan antitrust yang lebih ketat bimbang bahawa membenarkan gergasi teknologi mengambil alih syarikat permulaan yang menjanjikan mewujudkan kitaran di mana inovasi diserap dan bukannya bersaing secara bebas. Mereka berhujah ini membawa kepada harga yang lebih tinggi dan pilihan yang lebih sedikit untuk pengguna.
Kesan Dunia Sebenar Terhadap Ekosistem Syarikat Permulaan
Selain kes Figma , komuniti sedang bergelut dengan bagaimana dasar antitrust mempengaruhi keseluruhan ekosistem syarikat permulaan. Ada yang berhujah bahawa pendirian agresif Khan mencipta kesan menakutkan terhadap aktiviti M&A secara keseluruhan, menjadikannya lebih sukar bagi syarikat yang lebih kecil untuk mencari pembeli dan keluar dengan jayanya.
Yang lain membalas bahawa perubahan paksa ini adalah perlu dan sudah terlambat. Mereka mencadangkan bahawa terlalu banyak syarikat permulaan telah bergantung kepada pengambilalihan sebagai strategi perniagaan utama mereka, dan bukannya membina syarikat yang mampan dan menguntungkan yang boleh bersaing secara bebas.
Perbincangan ini mendedahkan ketegangan antara pandangan berbeza tentang apa yang menjadikan pasaran yang sihat. Ada yang mengutamakan kebebasan maksimum untuk syarikat membeli dan menjual mengikut pilihan mereka. Yang lain menekankan kepentingan mengekalkan pasaran yang kompetitif walaupun ia mengehadkan keputusan perniagaan individu.
Tindakan Kawal Selia Utama Di Bawah FTC Khan:
- Menyekat penggabungan kedai runcit Kroger-Albertsons
- Menyekat penggabungan fesyen Tapestry-Capri
- Melaksanakan peraturan langganan "klik-untuk-batal"
- Mengharamkan perjanjian tidak-bersaing
- Memajukan inisiatif hak-untuk-membaiki
- Pelbagai kekalahan mahkamah dalam cabaran penggabungan lain
Persoalan Lebih Luas Tentang Pendekatan Kawal Selia
Perdebatan Figma meluas melampaui satu kes kepada persoalan tentang bagaimana dasar antitrust sepatutnya berfungsi dalam praktik. Tempoh Khan di FTC ditandai dengan pendekatan yang luar biasa agresif untuk mencabar penggabungan, membawa kepada pujian dan kritikan dari pelbagai sudut industri teknologi.
Penyokong berhujah bahawa dekad penguatkuasaan antitrust yang lemah membenarkan terlalu banyak penyatuan, memerlukan tindak balas pembetulan yang kuat. Mereka menunjuk kepada kes-kes berjaya seperti menyekat penggabungan Kroger-Albertsons dalam sektor runcit dan melaksanakan peraturan baru mengenai pembatalan langganan dan perjanjian tidak bersaing.
Pengkritik memfokuskan kepada kekalahan Khan di mahkamah dan berhujah bahawa pendekatannya lebih berdasarkan ideologi daripada analisis ekonomi yang kukuh. Mereka mencadangkan bahawa menyekat penggabungan tanpa bukti jelas tentang kemudaratan pengguna mewujudkan ketidakpastian dan tidak menggalakkan aktiviti perniagaan yang sah.
Ketika industri teknologi terus berkembang dengan pesat, persoalan-persoalan tentang dasar persaingan ini masih jauh dari selesai. Kes Figma menyediakan satu titik data, tetapi kesan jangka panjang pendekatan kawal selia yang berbeza mungkin akan mengambil masa bertahun-tahun untuk difahami sepenuhnya.
Rujukan: Lina Khan points to Figma IPO as vindication of M&A scrutiny