Semasa kecerdasan buatan terus mendominasi perbincangan teknologi dan penilaian pasaran saham, pelabur dan penganalisis terkemuka melukis persamaan yang membimbangkan antara ledakan AI hari ini dan buih dotcom pada akhir 1990-an. Di tengah-tengah perdebatan ini berdiri Nvidia, pembuat cip yang pertumbuhannya yang belum pernah berlaku sebelum ini telah menjadikannya syarikat paling berharga di dunia, sambil pada masa yang sama menimbulkan kebimbangan tentang kemampanan dan pembetulan pasaran berpotensi yang boleh bergema di seluruh sektor teknologi.
Amaran Serius Michael Burry
Michael Burry, pelabur yang terkenal dilakonkan dalam "The Big Short" kerana meramalkan keruntuhan perumahan 2008, telah meningkatkan kritikannya terhadap apa yang dipanggilnya sebagai buih AI, dengan khusus menyasarkan Nvidia sebagai pusatnya. Dalam catatan Substack terkininya bertajuk "Tanda Kardinal Buih: Kerakusan Sisi Penawaran," Burry menggambarkan kegilaan AI semasa sebagai "kebodohan yang mulia" dan secara langsung membandingkan Nvidia dengan Cisco Systems semasa era dotcom. Beliau menyatakan bahawa saham Cisco melonjak 3,800% antara 1995 dan 2000, menjadi syarikat paling berharga di dunia dengan permodalan pasaran kira-kira 560 bilion dolar AS sebelum runtuh lebih 80% apabila buih itu meletup. Kebimbangan Burry disokong oleh posisi kewangan yang besar—dana lindung nilainya, Scion Asset Management, baru-baru ini memperoleh lebih 1 bilion dolar AS dalam pilihan letak terhadap Nvidia dan Palantir, pada dasarnya bertaruh bahawa harga saham mereka akan menurun.
Perbandingan Syarikat Utama: Cisco (2000) vs. Nvidia (2024)
- Puncak Dotcom Cisco: Permodatan pasaran ~USD 560 bilion, saham melonjak 3,800% (1995-2000)
- Nvidia Semasa: Permodatan pasaran ~USD 5 trilion, pertumbuhan besar didorong oleh permintaan cip AI
- Peranan Serupa: Kedua-dua syarikat menyediakan infrastruktur penting untuk revolusi teknologi masing-masing (rangkaian vs. AI)
Paralel Cisco-Nvidia
Perbandingan antara dominasi dotcom Cisco dan kedudukan Nvidia semasa dalam ekosistem AI mendedahkan persamaan yang menakjubkan. Semasa akhir 1990-an, Cisco menyediakan infrastruktur rangkaian penting yang menggerakkan ledakan internet, sama seperti cip Nvidia kini berfungsi sebagai blok binaan asas untuk pembangunan AI. Burry mengenal pasti apa yang dipanggilnya "Lima Penunggang Kuda" era AI semasa—Microsoft, Google, Meta, Amazon, dan Oracle—tetapi mengetengahkan Nvidia sebagai memainkan peranan khusus yang diduduki Cisco semasa buih sebelumnya. Kebimbangan kritikal ialah penilaian besar Nvidia, kini sekitar 5 trilion dolar AS, mencerminkan jangkaan yang tidak mampan tentang pertumbuhan permintaan berterusan untuk produknya. Pemerhati industri bimbang bahawa apabila buih AI akhirnya kempis, Nvidia boleh mengalami kemerosotan bencana yang serupa dengan penurunan 80% Cisco selepas puncak dotcom.
Recent Nvidia Investments in AI Ecosystem
- USD 100 million pledged to OpenAI (September 2024)
- USD 10 billion investment in Anthropic
- Anthropic plans USD 30 billion investment in Microsoft's Nvidia-powered Azure cloud platform
Kebimbangan Pembiayaan Bulat
Ketua pegawai pelaburan Morgan Stanley Wealth Management, Lisa Shalett, telah mengulangi kebimbangan Burry, memberi amaran tentang potensi "detik Cisco" dalam tempoh 24 bulan akan datang. Beliau menunjuk kepada apa yang kelihatan sebagai gelung pembiayaan bulat yang sedang berkembang dalam kalangan syarikat AI, di mana pelaburan besar mengalir antara firma dengan cara yang mungkin mengembang secara buatan seluruh ekosistem. Contoh terkini termasuk komitmen 100 juta dolar AS Nvidia kepada OpenAI dan pelaburan 10 bilion dolar ASnya dalam Anthropic, yang seterusnya merancang untuk melabur 30 bilion dolar AS untuk mengembangkan model AI Claudenya di platform awan Azure Microsoft yang dikuasakan Nvidia. Pembiayaan antara syarikat ini mewujudkan rangkaian kebergantungan yang kompleks yang ditakuti oleh sesetengah penganalisis boleh menguatkan sebarang kemerosotan merentasi berbilang syarikat secara serentak.
Pertahanan dan Bantahan Nvidia
Nvidia telah mempertahankan kedudukan dan prospek pertumbuhannya dengan bersungguh-sungguh terhadap kritikan ini. Berikutan catatan Substack yang viral yang mendakwa kemungkinan ketidakaturan perakaunan—yang Nvidia dengan pantas ditangani dalam memo kepada penganalisis yang menjelaskan bahawa syarikat itu bukan "Enron"—pembuat cip itu mengekalkan pandangan optimisnya. Ketua Pegawai Kewangan Colette Kress secara khusus membantah kebimbangan Burry tentang jangka hayat cip, menekankan bahawa perkakasan Nvidia kekal cekap dan tahan lama disebabkan sistem perisian CUDA proprietarinya. Syarikat itu baru-baru ini melaporkan satu lagi suku pendapatan hebat dengan lonjakan hasil 62%, menunjukkan permintaan kukuh yang berterusan. CEO Jensen Huang menolak kebimbangan buih dalam satu wawancara, menyatakan bahawa pelaburan yang dirancang mewakili "peratusan kecil" hasil dan menekankan bahawa "kami mencipta semula pengkomputeran untuk kali pertama dalam 60, 70 tahun," mencadangkan pembinaan semasa akan "berkhidmat untuk kami selama bertahun-tahun akan datang."
Ekosistem yang Membimbangkan Walaupun Sah di Sisi Undang-Undang
Walaupun tuduhan penipuan perakaunan sebahagian besarnya telah ditolak, kebimbangan yang lebih bernuansa memfokuskan pada ekosistem pelaburan Nvidia dalam apa yang dipanggil syarikat "neocloud". Firma-firma ini, termasuk CoreWeave, berfungsi sebagai lanjutan model perniagaan Nvidia dengan membina infrastruktur yang sangat bergantung pada cip Nvidia. Hubungan ini sah di sisi undang-undang dan telus—Nvidia tidak mengawal syarikat-syarikat ini atau membawa hutang mereka pada kunci kira-kira—tetapi mewujudkan kelemahan berpotensi. Sekiranya buih AI meletup, Nvidia akan menghadapi pelaburan yang diturunkan nilai dalam syarikat-syarikat bergantung ini dan potensi pasaran dibanjiri dengan cip Nvidia terpakai apabila pemegang hutang melikuidasi aset. Senario ini boleh mewujudkan lingkaran menurun di mana Nvidia bersaing dengan produk generasi sebelumnya sendiri yang didiskaun, walaupun kebanyakan penganalisis bersetuju bahawa perniagaan asas syarikat semasa kekal kukuh.
Financial Positions Against Nvidia
- Michael Burry's Scion Asset Management acquired over USD 1 billion in put options on Nvidia and Palantir
- Put options allow investors to profit from declining stock prices
Melihat ke Hadapan
Perdebatan mengenai Nvidia dan sektor AI mencerminkan soalan yang lebih luas tentang kitaran inovasi teknologi dan psikologi pasaran. Burry sendiri mengakui bahawa "kebodahan menjana wang" dan bahawa "pemusnahan kreatif dan kegilaan manik adalah tepat sebab AS menjadi pusat inovasi di dunia." Soalan kritikal untuk pelabur dan pemerhati industri adalah sama ada Nvidia mewakili transformasi teknologi tulen atau lebihan spekulatif. Dengan syarikat itu terus melaporkan pendapatan dan permintaan yang kukuh, sementara pengkritik menunjuk kepada corak sejarah dan sambungan kewangan yang membimbangkan, keputusan muktamad mungkin hanya menjadi jelas dengan masa—berpotensi apabila pembetulan pasaran utama seterusnya memisahkan inovasi mampan daripada kegilaan spekulatif.