Ledakan pelaburan kecerdasan buatan telah mencapai tahap yang tidak pernah berlaku sebelum ini, dengan penganalisis memberi amaran bahawa ia boleh mengatasi gelembung pasaran terdahulu dengan margin yang besar. Menurut penyelidikan daripada MacroStrategy Partnership, gelembung AI semasa mewakili skala 17 kali lebih besar daripada kegilaan dot-com dan empat kali lebih besar daripada krisis subprima 2008.
Perbandingan Saiz Gelembung:
- Gelembung AI: 17x lebih besar daripada gelembung dot-com
- Gelembung AI: 4x lebih besar daripada krisis subprima 2008
- AI mewakili ~20-30% daripada nilai pasaran saham semasa
 |
|---|
| Gelembung AI adalah jauh lebih besar daripada peristiwa pasaran sebelumnya, seperti yang ditonjolkan dalam berita kewangan |
Salah Agihan Modal Besar-besaran Didorong oleh Kadar Faedah Rendah
Analisis ini menggunakan teori ahli ekonomi Knut Wicksell bahawa modal diagihkan dengan cekap apabila kos hutang korporat kekal dua mata peratusan di atas KDNK nominal. Selama lebih sedekad, dasar Federal Reserve menolak spread bon korporat secara buatan rendah, mewujudkan apa yang penyelidik panggil defisit Wicksellian - ukuran modal yang salah agih yang merangkumi bukan sahaja perbelanjaan AI, tetapi juga perumahan, hartanah pejabat, NFT, dan pelaburan modal teroka.
Salah agihan ini telah mewujudkan pendedahan sistemik di seluruh ekonomi. Tidak seperti gelembung sebelumnya yang sebahagian besarnya terkandung kepada sektor tertentu, pelaburan AI telah merebak merentasi pusat data, infrastruktur tenaga, dan syarikat teknologi utama yang membentuk hampir 30% daripada nilai pasaran S&P 500.
Metrik Impak Ekonomi:
- Perbelanjaan pusat data AI menyumbang 1/6 daripada pertumbuhan KDNK AS 2024
- Penggunaan tenaga AI: 5x lebih tinggi daripada perlombongan mata wang kripto
- Syarikat teknologi " Magnificent Seven ": ~28% daripada permodalan pasaran S&P 500
Had Teknikal Menandakan Masalah Penskalaan
Penyelidikan ini menyerlahkan bukti yang membimbangkan bahawa model bahasa besar (LLM) mungkin telah mencapai had penskalaan. Kos latihan telah meletup secara eksponen - ChatGPT-3 menelan kos 50 juta dolar Amerika untuk dibangunkan, ChatGPT-4 memerlukan 500 juta dolar Amerika, dan ChatGPT-5 dilaporkan menghabiskan 5 bilion dolar Amerika sambil memberikan penambahbaikan marginal berbanding pendahulunya.
Data prestasi dunia sebenar menunjukkan jurang ketara antara keupayaan AI dan daya maju komersial. Kajian di syarikat perisian mendedahkan kadar penyiapan tugas berkisar daripada hanya 1.5% hingga 34%, dengan keputusan yang tidak konsisten walaupun untuk tugas yang diselesaikan. Sementara itu, kadar penggunaan AI di syarikat besar telah mula menurun, menunjukkan keghairahan awal memberikan laluan kepada had praktikal.
Peningkatan Kos Latihan AI:
- ChatGPT-3: $50 juta USD
- ChatGPT-4: $500 juta USD
- ChatGPT-5: $5 bilion USD (peningkatan 10x untuk penambahbaikan yang sedikit)
 |
|---|
| Peningkatan kos dan isu prestasi dalam teknologi AI mencerminkan cabaran dalam meningkatkan keupayaan |
Risiko Penularan Ekonomi Melangkaui Sektor Teknologi
Jangkauan gelembung melangkaui Silicon Valley. Perbelanjaan berkaitan AI kini menyumbang kira-kira satu per enam daripada pertumbuhan KDNK AS pada 2024, menjadikan ekonomi yang lebih luas terdedah kepada sebarang pembetulan mendadak. Pembinaan pusat data telah menjadi komponen utama amanah pelaburan hartanah, manakala penggunaan tenaga untuk latihan AI sudah membakar lima kali lebih banyak kuasa daripada perlombongan mata wang kripto.
Perbincangan komuniti mendedahkan kebimbangan meluas tentang pendedahan melalui akaun persaraan dan dana indeks. Ramai pelabur mendapati diri mereka tanpa disedari bertaruh pada kejayaan AI melalui portfolio terpelbagai, kerana gergasi teknologi yang memacu gelembung menguasai indeks pasaran utama.
Walaupun anda tidak bertaruh pada AI, dana persaraan anda bertaruh.
 |
|---|
| Perbelanjaan AI semakin membentuk pelbagai sektor ekonomi, seperti yang digambarkan dalam representasi visual bandar ini |
Senario Kejatuhan Berpotensi dan Kesan Pasaran
Tidak seperti krisis kewangan 2008, yang berpusat pada pinjaman perumahan yang mempengaruhi keluarga biasa, keruntuhan gelembung AI akan memberi kesan terutamanya kepada pelabur dan pekerja teknologi pada mulanya. Walau bagaimanapun, sifat saling berkaitan pasaran moden bermakna kesannya mungkin akan merebak dengan cepat melalui sistem kewangan.
Pengaturan pembiayaan pekeliling antara pemain utama - seperti Nvidia membiayai pusat data OpenAI dan pengumuman perkongsian strategik AMD baru-baru ini - menunjukkan gelembung mungkin memasuki fasa terakhirnya. Perjanjian ini mencerminkan pengocokan modal terdesak yang dilihat dalam keruntuhan gelembung sebelumnya, di mana syarikat mula meminjamkan wang kepada pelanggan untuk membeli produk mereka sendiri.
Semakan Realiti Prestasi:
- Kadar kejayaan penyelesaian tugas AI syarikat perisian: 1.5% hingga 34%
- Penggunaan AI di syarikat besar: Kini menurun
- Spread bon korporat: Baru-baru ini kembali ke tahap positif selepas sedekad QE Fed
Bersiap untuk Pergolakan Ekonomi
Pakar kewangan mencadangkan kejatuhan boleh mencetuskan kemelesetan berpanjangan yang serupa dengan krisis simpanan dan pinjaman awal 1990-an. Cabaran bagi pembuat dasar ialah menguruskan kesan tanpa mewujudkan inflasi berterusan melalui pencetakan wang yang berlebihan.
Bagi pelabur individu, situasi ini memberikan pilihan yang sukar antara terlepas keuntungan berpotensi dan mengambil risiko kerugian ketara. Skala gelembung bermakna strategi kepelbagaian tradisional mungkin menawarkan perlindungan terhad, kerana pendedahan AI telah menjadi hampir mustahil untuk dielakkan dalam portfolio moden.
Masa masih tidak pasti, tetapi gabungan had penskalaan teknikal, pembiayaan pekeliling, dan salah agihan modal besar-besaran menunjukkan trajektori semasa tidak mampan. Apabila pembetulan datang, ia mungkin membentuk semula bukan sahaja sektor teknologi, tetapi ekonomi global yang lebih luas untuk tahun-tahun akan datang.