Komuniti teknologi sedang hangat berdebat mengenai strategi perbendaharaan Bitcoin yang agresif oleh MicroStrategy , ketika penjual pendek legenda Jim Chanos mencabar visi Ketua Pegawai Eksekutif Michael Saylor untuk masa depan kewangan korporat. Apa yang bermula sebagai peralihan syarikat perisian kepada pegangan Bitcoin telah berkembang menjadi kajian kes yang kontroversial tentang penilaian pasaran dan kejuruteraan kewangan.
Pemain Utama:
- Michael Saylor: Pengerusi Eksekutif MicroStrategy, penyokong Bitcoin
- Jim Chanos: Penjual pendek legenda, terkenal dengan ramalan Enron
- Syarikat: MicroStrategy (dijenamakan semula sebagai "Strategy")
- Model perniagaan: Syarikat perisian perusahaan yang bertukar menjadi kenderaan perbendaharaan Bitcoin
Kebimbangan Penilaian Teras
Perbincangan komuniti mendedahkan bahawa isu utama bukanlah kesahihan Bitcoin sebagai aset, tetapi mekanik kewangan MicroStrategy . Syarikat ini telah memanfaatkan anomali pasaran di mana memiliki Bitcoin menyebabkan saham mereka dinilai pada harga yang jauh lebih tinggi daripada nilai pegangan Bitcoin yang sebenar. Ini mewujudkan kitaran di mana mereka boleh mengeluarkan saham pada penilaian yang melambung untuk membeli lebih banyak Bitcoin, yang seterusnya melambungkan harga saham mereka.
Seorang pemerhati menyatakan bahawa corak ini menyerupai skim kewangan bersejarah, membandingkannya dengan mania penggabungan pada tahun 1970-an dan 1980-an apabila syarikat-syarikat akan mengambil alih yang lain menggunakan penilaian saham yang melambung dalam gelung maklum balas yang serupa. Kebimbangan adalah bahawa tanpa mengira kejayaan masa depan Bitcoin, premium penilaian ini tidak dapat dikekalkan.
Pegangan Bitcoin MicroStrategy:
- Jumlah pegangan Bitcoin: Bernilai lebih daripada $4.65 bilion USD
- Permodalan pasaran syarikat: Lebih daripada $100 bilion USD (setakat Jun 2025)
- Premium: Saham dinilai jauh lebih tinggi daripada aset Bitcoin asas
Sekuriti Digital sebagai Inovasi Kewangan atau Gangguan
Langkah terbaru Saylor melibatkan pelancaran sekuriti berasaskan blockchain dengan ticker seperti $MSTR, $SATS, dan $BTFD, yang dipasarkan sebagai masa depan kewangan korporat. Instrumen-instrumen ini bertujuan untuk menghapuskan perantara kewangan tradisional dengan beroperasi secara langsung pada infrastruktur blockchain. Walau bagaimanapun, pengkritik berpendapat bahawa ini mewakili kurang daripada 3% daripada nilai perusahaan syarikat dan lebih berfungsi sebagai gangguan daripada persoalan penilaian asas.
Perdebatan ini menyentuh tema yang lebih luas mengenai kewangan terdesentralisasi (DeFi) dan sama ada sistem kewangan tradisional boleh dibina semula menggunakan teknologi blockchain. Walaupun penyokong melihat ini sebagai revolusioner, skeptik menganggapnya sebagai pemasaran yang rumit untuk apa yang pada dasarnya adalah permainan Bitcoin berleverage.
Sekuriti Digital Baharu:
- Simbol ticker: $MSTR, $SATS, $BTFD
- Jenis: Bon korporat/saham pilihan berasaskan blockchain
- Bahagian nilai syarikat: Kurang daripada 3% daripada nilai perusahaan
- Tujuan: Pengumpulan dana langsung berasaskan blockchain tanpa perantara tradisional
Dinamik Pasaran dan Implikasi Masa Depan
Perbincangan meluas melampaui satu syarikat kepada persoalan asas tentang penilaian aset dan kecekapan pasaran. Sesetengah ahli komuniti membuat perbandingan dengan strategi pelaburan hartanah, menyatakan bahawa pendekatan berasaskan leverage yang serupa wujud dalam pasaran tradisional. Yang lain bimbang tentang risiko sistemik jika model ini menjadi meluas di kalangan perbendaharaan korporat.
Ia tidak akan menjadi masalah apa aset itu atau betapa berharga atau bergunanya... jika pasaran cukup gila untuk menilai sesuatu yang ANDA beli pada 200% daripada apa yang anda bayar, semata-mata kerana ANDA membelinya, skim itu akhirnya akan runtuh apabila pasaran kembali kepada penilaian 100% yang waras.
Komuniti kekal berpecah sama ada ini mewakili inovasi kewangan yang tulen atau bentuk manipulasi pasaran yang canggih yang akhirnya akan terbongkar. Ketika lebih banyak syarikat mempertimbangkan strategi perbendaharaan Bitcoin yang serupa, eksperimen MicroStrategy berfungsi sebagai kes ujian penting untuk persilangan antara penggunaan mata wang kripto dan kewangan korporat.
Istilah Teknikal:
- Enterprise Value (EV): Jumlah nilai syarikat termasuk hutang dan ekuiti
- DeFi: Kewangan Terdesentralisasi - perkhidmatan kewangan yang dibina atas teknologi blockchain tanpa perantara tradisional
Rujukan: Why You Should Care About This War Over the Future of Money
 |
|---|
| Magnitud risiko yang berkaitan dengan strategi berleveraj dalam kewangan korporat yang dilambangkan oleh kebakaran hutan, mencerminkan potensi keruntuhan pasaran |